【案例分析題】

寶安公司由于長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的需要，計(jì)劃籌集一筆巨資，用于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)。作為上市公司，公司有多種可供選擇的籌資方案。 
（1）發(fā)行股票．，由于該公司需要資金太大，而股票發(fā)行額度有限，發(fā)行股票受到了政策上的制約。 
（2）發(fā)行債券。由于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率很高，3年期企業(yè)債券利率達(dá)到9.94％，銀行儲(chǔ)蓄利率達(dá)到8.28％，1992年發(fā)行的3年期國(guó)庫(kù)券票面利率為9.5％，如果考慮到保值貼補(bǔ)因素，年平均收益率甚至可以達(dá)到20％。因此，發(fā)行債券的成本會(huì)很高。 
（3）發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券。公司認(rèn)為在這個(gè)時(shí)候推出這種融資工具好處有三：
一是會(huì)很容易地推銷出去。因?yàn)榭赊D(zhuǎn)換公司債券具有可轉(zhuǎn)換成股票的特性，借助于股票市場(chǎng)的良好行情，投資者對(duì)可轉(zhuǎn)換成普通股的債券充滿了信心。
二是可轉(zhuǎn)換公司債券由于具有可轉(zhuǎn)換性，對(duì)投資者有較大的吸引力，故其籌資成本可以設(shè)計(jì)得很低。
三是若證券市場(chǎng)走勢(shì)看好，投資者可行使可轉(zhuǎn)換權(quán)利，將債券轉(zhuǎn)換成普通股股票，這樣公司不僅可以永久占用這筆資金，還可因高溢價(jià)轉(zhuǎn)換而極大改善公司的資產(chǎn)質(zhì)量。
為此，寶安公司在充分考慮各種情況后，決定采用第三種融資方案，即發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，發(fā)行量為10萬(wàn)張，每張面值5 000元，償還期限為3年，債券票面利率為3％；轉(zhuǎn)換條件為一張可轉(zhuǎn)換公司債券在有效期內(nèi)可轉(zhuǎn)換成200股普通股（可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行時(shí)寶安公司股票價(jià)格為20元／股）。該方案實(shí)施后，很快就售出了這10萬(wàn)張可轉(zhuǎn)換公司債券，籌措到5億元資金。1993年2月10日該可轉(zhuǎn)換公司債券在深圳證券交易所掛牌上市，上市當(dāng)天就被大量投資者當(dāng)作股票來(lái)炒作。當(dāng)天開(kāi)盤價(jià)即被炒高到每張7 500元，最高峰時(shí)被炒到13 050元的歷史天價(jià)。但在這之后，價(jià)格一路下跌。特別是在1993年和1994年年終寶安公司股票分紅派息以后（1993年寶安公司分紅方案是10送7股，每股派發(fā)1.22元紅利；1994年是10送2.5股，派紅利1元），加上市場(chǎng)股市持續(xù)低迷，股價(jià)一路下跌，到摘牌時(shí)寶安公司股價(jià)僅為2.83元，使得轉(zhuǎn)換價(jià)格大大高于股票價(jià)格。截至1995年底該可轉(zhuǎn)換公司債券投資者只能作為債券兌現(xiàn)，僅僅獲得年利率3％的利息。另外，公司籌集這一筆資金的目的是為了用于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，投資年限很長(zhǎng)。由于3年到期時(shí)，絕大多數(shù)債券并未按原來(lái)的設(shè)想轉(zhuǎn)換成為股票。因此，公司在1995年底必須籌集一大筆資金償還到期的債務(wù)，給該公司流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)和日常經(jīng)營(yíng)造成很大影響。

請(qǐng)對(duì)寶安公司的籌資決策進(jìn)行分析。其不當(dāng)之處主要體現(xiàn)在哪些方面？